人民币大波动：投资者如何选择“避风港”(1)

外汇交易员遭遇“惊魂一役”

1月3日，中国市场迎来了元旦假期后的第一个交易日。小A是香港一家投资机构的外汇交易员，他早起便发现“外管局严格换汇政策”的新闻铺天盖地地占据了各大财经网站头条。小A隐隐预感，人民币汇率或许将是这周的主题。

很快，1月4日—5日，离岸人民币对美元汇率（USDCNH）快速上升，1月4日连破10大关口，1月5日升破6.8关口，最高达到6.7824。离岸人民币的年度暴涨大戏出人意料地拉开了序幕。小A叫苦不迭。手持大量人民币空头头寸的他，连续接到经纪商发出的追缴保证金的通知：若保证金不能在当日下午及时到账，他的仓位将被强平。

强平，又称强制平仓，是指当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者会员、客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，而实行强制平仓。

“这显然是一次多头逼空。”小A事后感慨地说。

逼空，英文专业名词叫Short Squeeze，意思是在市场空头仓位比例较高，但由于标的价格飙涨，导致没有人借标的给空头，空头强行平仓，推动标的价格进一步上涨。在流动性充足的人民币市场，这一现象与“操纵论”中“逼仓”有着根本区别。

来不及书面报告，小A及时向公司相关负责人电话反映了他所面临的紧急形势，公司决策人员研究后及时将资金拨付到位。小A保住了手中的人民币空头头寸。1月6日，离岸、在岸人民币均出现不同程度走软，离岸人民币兑美元汇率一度较此前高点回吐800多点涨幅。小A舒了一口气，为平安度过交易生涯中最严重的一次危机而感到侥幸。

小A在上周与同行频繁的联系中得知，这次空头踩踏行情中，好几个同行被“打爆”了。而就在去年，他们还是最得意的盟友。

统计显示，在刚刚过去的2016年，人民币兑美元汇率创20年以来的最大贬值幅度，在岸人民币兑美元汇率跌幅达到6.5%。空头小A正憧憬着丰厚年终奖的当口，一盆“冷水”泼了下来：上周离岸人民币对美元汇率（USDCNH）快速上升，1月4日、5日两天，离岸人民币兑美元从6.96冲至最高6.78位置，连破18道关口，涨幅超过2.5%，即使在1月6日离岸人民币汇率出现回落的情况下，人民币兑美元汇率中间价仍较上一交易日大幅调高639BP。

多位业内人士对中国证券报记者坦言，这一次空头遭到“血洗”，与此前空头对人民币贬值预期押注太多太久不无关系。离岸人民币大幅反弹背后，既有央行的“有形之手”，更有市场的“无形之手”。

离岸人民币（CNH），是相对在岸人民币（CNY）而言，在中国境外进行交易的人民币，不受中国货币当局管制；而后者则是在中国市场上发行流通的人民币，受中国管理；通俗讲，就是在香港用美元换人民币的汇率。香港是目前最大的人民币离岸市场。

人民币空头集结号，在2015年8月11日人民币汇改后开始吹响，俗称“8·11汇改”。但中国央行可以通过两大途径进行预期管理。一是在外汇市场买入人民币、抛售美元，拉升汇率、减小汇差，减轻贬值压力；二是收紧离岸市场人民币流动性，抬高离岸人民币拆借利率（空头做空成本）。

去年年底，许多境外机构预计人民币将在2017年继续贬值，但眼下来看，这块蛋糕却没那么“好吃”。“也许猜对了结果，但今年将有更多人死在过程里。”小A道。

就在上周五，空头大反扑中1%的跌幅似乎声势浩大，但多头并未被“唬住”，1月6日香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2299.8个基点至61.333%，接近一年前最高点，加紧逼空步伐。